Инвесторы положительно отреагировали на данные, опубликованные стриминговым сервисом Netflix по итогам последнего квартала 2022-го. Сразу после его выхода (20 января 2023-го) акции этой компании выросли на 4,7%, достигнув $358. На следующий день они прибавили еще 8,5%, спровоцировав подъем всего фондового рынка Соединенных Штатов. Следом за котировками этой фирмы стали дорожать и ценные бумаги ее соперников (Warner Bros. и Disney). С середины февраля акции Netflix дешевеют и по состоянию на 23 февраля их цена находилась в области $317.
За три последних месяца прошлого года число людей, подписанных на американский стриминговый сервис, а также операционная прибыль компании и объем ее материалов оказались выше, чем прогнозировали менеджеры. Так, размер платной аудитории увеличился на 7,66 миллиона, значительно обогнав прогнозы, говорившие о 4,57 миллиона.
Объем средств, вырученных Netflix за IV квартал 2022-го, увеличился на 1,9% год к году, достигнув $7,85 миллиарда. В то же время чистая прибыль фирмы сократилась в практически 11 раз, составив $55 миллионов против прошлогодних $607 миллионов. Причиной этого падения стали убытки по евробондам. Операционная прибыль сервиса тоже сократилась (с $632 миллионов до $550 миллионов). Размытая на ценную бумагу прибыль, полученная фирмой за трехмесячный период, достигла $0,12 (в 2021-м она была равна $1,33).
За минувший год размер платной аудитории Netflix достиг 231 миллиона человек. Объем средств, вырученных ею за год, вырос на 6,5%, достигнув $31,6 миллиарда. В то же время ее операционная прибыль и FCF составили $5,67 миллиарда и $1,6 миллиарда соответственно.
Прогноз Netflix на 2023 год
Компания ожидает, что в текущем году ее свободный денежный поток составит минимум $3 миллиарда (при условии отсутствия сильных колебаний курсов мировых валютных единиц к доллару США на рынке Forex).
В течение трех первых месяцев 2023-го Netflix планирует увеличить выручку на 3,9%, до $8,17 миллиарда, а также добиться чистой прибыли на уровне $1,28 миллиарда. Еще фирма прогнозирует, что ее квартальная прибыль на акцию достигнет $2,82, а операционная маржа – 19,9%.
Кроме того, ранее Netflix сообщила о кадровых изменениях среди ее высших руководителей. Рид Хастингс (входит в число основателей компании) уйдет с должности ее генерального директора.
Порядка 45% средств фирма выручает в Соединенных Штатах. На европейский, латиноамериканский и азиатский регионы приходится 31%, 13% и 11% выручки соответственно. В отсутствие переоценки курсов валют увеличение продаж составило бы 1,9% вместо 10%. В то же время аналитики отмечают, что в последнем квартале 2022-го курс американского доллара начал снижаться к основным валютным единицам. В связи с этим высока вероятность, что в 2023-м переоценка валют прекратит сильно давить на Netflix, FCF которой остается положительным уже 4 квартала подряд.
Какие факторы будут влиять на акции Netflix в будущем
После того, как компания опубликовала свой квартальный отчет, многие эксперты увеличили целевую стоимость ее ценных бумаг в перспективе 12 месяцев (с $350 до $375-440). В то же время часть специалистов полагает, что акции фирмы оценены незаслуженно высоко, хотя они и признают, что у них по-прежнему есть драйверы роста.
Последняя квартальная отчетность носила позитивный характер (в первую очередь по притоку подписчиков), но аналитики допускают, что итоги января-марта 2023-го могут расстроить рыночных игроков. Так, за этот период компания выпустит лишь 60 новых кинофильмов и сериалов, тогда как в минувшем отчетном периоде этот показатель был равен 154.
Определенные тревоги провоцирует также сравнительно сильная оценка Netflix. По EV/EBITDA ее ценные бумаги торгуют в пределах 21,5х, что на 40% превосходит соответствующий показатель Disney, а также более чем вдвое превышает результаты Paramount и Warner Bros. В то же время фундаментальные показатели фирмы находятся на примерно том же уровне, что и у Disney.
Есть три фактора, которые могут положительно отразиться на ценных бумагах Netflix на длинной дистанции. Это внедрение рекламы, ввод ограничений на использование одной учетной записи несколькими лицами и рост сферы компьютерных игр. При этом на короткой дистанции драйверов роста у фирмы нет. Из-за этого часть экспертов считает, что честная цена акций Netflix сейчас равна $273.
Основные риски для акций Netflix
Есть ряд факторов, которые могут помешать дальнейшему развитию компании. В первую очередь риски сопряжены с воплощением в жизнь стратегического плана развития фирмы. В частности, с конца осени 2022-го клиенты стримингового сервиса могут приобретать менее дорогую версию подписки с рекламой, причем опросы говорят, что такой вариант интересует примерно 50% аудитории.
Благодаря такому нововведению Netflix получает еще один источник доходов (в этом году она рассчитывает заработать за счет рекламы $830 миллионов). Но утверждать, что такие нововведения способны сильно отразиться на модели бизнеса фирмы, сейчас преждевременно. Вероятность того, что доходы от рекламы составят больше 10% от совокупного показателя выручки в течение следующих нескольких лет, очень низка.
В случае продолжения глобальной просадки активности в экономике бюджеты на рекламу продолжат снижаться. Кроме того, более дешевый тарифный план способен негативно отразиться на уровне средней выручки Netflix, приходящейся на отдельного клиента.
Часть экспертов считает, что ценные бумаги стримингового сервиса уже потеряли привлекательность, так как способны продолжать рост только в том случае, если будет расти широкий рынок. При этом маловероятно, что в отсутствие предельно положительных внезапных происшествий темпы роста котировок Netflix превзойдут динамику индексов.
Американский и канадский рынки (родные для Netflix) уже достигли высокого уровня насыщения и развиваются медленнее, чем общемировой рынок. Ранее стало известно, что Microsoft рассматривает вариант приобретения стримингового сервиса в 2023-м, но пока трудно точно сказать, как это отразиться на его акциях.
Будущее стриминга
Эксперты отмечают, что в течение нескольких минувших лет этот рыночный сегмент претерпел существенные изменения. В частности, у Netflix появился ряд очень серьезных соперников в лице Apple, Amazon и Disney. С течением времени такая ситуация может обернуться падением цены подписок и, как следствие, маржи фирм.
Оценка ценных бумаг Netflix упала до 4,5х P/S, что является минимумом с 2015-го, но у акций Disney этот показатель ниже в 2 раза (2х P/S). Это повышает привлекательность бумаг «Мышиного дома», который помимо стриминга зарабатывает на парках развлечений и кабельных сетях.
По мнению ряда аналитиков, стриминговые сервисы достаточно хорошо смотрятся в контексте по-прежнему сильных позиций потребителя из США вместе с падающей инфляцией. Самым интересным вариантом среди соперников Netflix они называют Warner Bros., поскольку эта фирма имеет не только свойственные отрасли драйверы, но и синергию Discovery с Warner Media, слияние которых произошло весной 2022-го.
